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真真假假?關于盧志強的流言和泛海的蜚語


  《職業經理人周刊》   獵頭班長v微博   微信:AirPnP   2019/6/12
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近幾天,相信你也被巴菲特股東大會的信息刷了屏。不止你我將“價值投資”理念奉為圭臬,甚至筆者隱約聽說,國內有家大型企業意在轉型戰略投資領域,甚至布局多家上市公司。是不是有成為“國內版”伯克希爾哈撒韋的愿景?不只是你,筆者也沒想到,這家企業是泛海集團。

說到泛海,關聯詞可能是“資本大鱷盧志強”、“控股多家金融企業”、“資金缺口”……樹大招風,印象中泛海行事低調,但是關于泛海及其掌門人盧志強的各類傳聞時有流傳,從“隱形首富”到“大佬背后的大佬”,從“資本大鱷”到“布局45家上市公司”等,不時在資本市場刮起一陣風。

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不過,傳聞終究是傳聞,對于其中內幕,又鮮見于世。

追究其身世,盧志強于改革開放之初的1985年創立泛海集團。經過30多年浮沉,如今泛海已經成長為總資產超過3000億元,業務涵蓋金融、地產、投資、能源等領域的大型控股集團。但在此過程中,盧志強也一直以給人以低調、謹慎的印象,除了慈善事業,基本不在公開場合發表觀點。

泛海行事低調內斂,對此也從未有過回應。事實上,對于真正了解這家公司的人而言,流言在口耳相傳中不免多了些夸張和虛增的成分。筆者也是好奇大軍的一員,近期,秉持“考古”精神,從財報及工商資料中,挖出一些線索,傳言真真假假,易見分曉。

所謂的“隱形首富”

至于“隱形首富”、“大佬背后的大佬”之說,筆者查詢近幾年各重要排行榜,公開資料未顯示出盧志強是首富,不過,筆者非常懷疑在科技如此發達的今天,巨額資產可以“隱”到哪里。

在國內Top 10的民營金融企業集團中,第1位總資產超過6萬億,以泛海3200億的體量,大概能排在5、6位左右。

財報顯示,泛海沒有以信托“代持”主要資產的安排,也沒有離岸公司的層層包裹,稱得上是一家產權結構清晰的企業,任何一個具備基本商業知識的普通人都能輕松地查一查泛海的家底。

所謂的45家上市公司

網上搜索“泛海盧志強”,提示詞關聯到“布局45家上市公司”、或者“隱形首富”等類似的說法。

但是真正穿透泛海集團投資的股權明細發現,可能并沒有這么夸張。

這讓筆者想起網上一則笑話,有人說自己投資了50家公司,一問詳情才知道,這位人士買了1000元的上證50指數基金。

股份制是現代商業體系的一大創舉,它使得產權和經營權相分離,人們可以輕松的投資公眾公司,但“布局”、“控制”一家公司就是另一回事了。

看懂了上面的笑話,就不難理解所謂盧志強“布局45家上市公司”的說法非蠢即壞。

工商資料顯示,目前盧志強真正“布局”的公眾公司只有民生銀行、聯想控股兩家,泛海是這兩家公司的重要股東,但按照公司治理的原則,盧志強并未參與兩家公司的日常經營管理,有報道稱,為了集中精力經營泛海,盧志強已經辭去聯想董事職位。

事實上,45家“被布局”的上市公司,涵蓋證券、醫藥、零售、食品、互聯網等大大小小10多個行業,泛海實際是以證券投資的方式在二級市場購入數量不等、比例極小的股票而已。顯然,泛海無法對這些公司構成重大影響,遠遠談不上“布局”或者“控制”。

目前,盧志強實際控制的境內外上市公司包括泛海控股(000046.SZ)、民生控股(000416.SZ)2家A股公司,中泛控股(0715.HK)、中國泛海金融(0952.HK)2家港股公司;主要參股公司包括民生銀行(600016.SH、01988.HK)、聯想控股(03396.HK)、美國IDG集團。

所謂的“金融全牌照”

泛海集團是盧志強商業版圖的中樞,加上實控上市公司、控股子公司、參股公司,共同構筑起以金融、地產、投資為主的產融結合體系。

據泛海集團公開披露,截至2018年年中,泛海的總資產約3200億元。其中,泛海控股這家上市公司的體量約為2000億元,占比約6成,泛海的金融、地產、戰略投資業務的大部分也都在泛海控股這個平臺中。

由此可見,泛海的核心業務和大部分資產都在泛海控股,其中,金融業務包括民生證券、民生信托、亞太財險;地產業務主要為武漢CBD項目、美國項目;而戰略投資發展時間較短,目前其體量還無法與金融地產相比,未來則有可能獨自撐起一片天。

盧志強實控的其它境內外上市公司中,A股公司民生控股已經是一家比較干凈的殼公司,外界也一直猜測泛海會將什么裝入這個“殼”。此外,香港上市公司中,中泛控股基本是泛海美國地產項目的平臺公司,主要功能是在國際資本市場上為項目融資;而中國泛海金融則是收購原港資券商華富證券改名后而來,某種程度上可以視為民生證券在港的兄弟公司。

此外,泛海還涉足了澳大利亞的銅礦、陜西的煤礦、印尼燃煤電廠項目,這些資源類項目都具有很強的周期性,可以視為泛海某種形式的資產配置。至于文化傳媒、安防電子等領域,這些板塊的公司體量較小,業務模式也較為傳統,可以說是泛海核心業務之外的點綴。

除了現有的業務,美國通用金融公司(Genworth)可能是泛海集團未來資產增值、業務拓展的一個重要板塊。通用金融是美國500強企業,是全美第一大長期護理保險公司,泛海收購通用金融的并購案推進了兩年多,目前已通過美國外國投資委員會(CFIUS)交易審查、獲得中國國家發改委備案。

目前國內已有十多個城市開展了長期護理保險試點,泛海收購通用金融有著很強的前瞻性,如果能借鑒長期護理保險發展的國際先進經驗和成功模式,加上中國巨大的市場需求,泛海無疑將成為這一領域的頭部企業。

所謂的“300億資金缺口”

隨著泛海與融創百億級交易的披露,有媒體對泛海控股資金面的分析稱:

“泛海控股的貨幣資金只有167.98億元,泛海控股的貨幣資金與短期負債之間,有著362.68億元缺口”;“泛海短期債務就高達500億,而泛海現金余額也就150億左右,按此計算,泛海的資金缺口約在350億元左右”。

客觀而言,由于外部融資環境的收緊,不少大型民營企業的資金鏈確實面臨挑戰。

不過就財務專業而言,尤其是具體到短期流動性問題,“現金余額”和“短期債務”的比較并不能反映一家企業的償債能力,稍有財務知識的人都知道,短期負債與速動資產的比較才能反映短期內資金的狀況,因為除了貨幣資金外,還有很多也可以快速變現的資產,尤其是像泛海這樣已經轉型為類金融的控股公司。

上述媒體引用的數據來源為2018年泛海控股半年報。不過,半年報顯示當期公司流動資產中,除了167.98億元的貨幣資金,還包括137.06億的以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、24.6億的其他流動資產、5.29億的一年內到期的非流動資產等等。

統計下來,泛海控股速動資產規模為504億元,完全能夠覆蓋短期債務。

而且,泛海在2019年初出售京滬地產項目,獲得的125億現金和剝離的債務,泛海控股目前的資產負債率可能已降到75%左右,大大低于行業的平均值。

其實,對于普通受眾而言,動輒數百億的債務著實嚇人。但在國內當下的經營環境下,地產、金融企業高負債運轉是一個常態。據統計,截至2018年年中,國內上市房地產企業平均資產負債率為80.02%。在這個大背景下討論泛海的負債問題才是有意義。

(來源:EEO)


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